影子银行收益率将下滑

从市场规律来看，资金通常倾向于流向风险收益比更为合理的地方。现阶段，影子银行潜在的风险逐步被市场认识，收益率的吸引力已大不如前。

在信托行业从事产品销售工作刚满一年的“85后”小沈已经靠自己赚的钱买了辆B级车，小沈迅速致富只不过是影子银行近年蓬勃发展的一个缩影。业内人士指出，2011年以后信贷开始出现持续紧缩，于是社会融资转向了信托、债券、理财产品等融资渠道。这类影子银行规模发展很快。现阶段不少影子银行产品结构存在期限错配等问题，比如一、两年期的信托产品却做的是十几年期的项目，存在流动性风险。

有机构人士认为，近期经济增速企稳回升，其主要原因在于基建投资的拉升。而从资金来源的角度分析，资金并不是靠信贷释放出来，而是通过非传统的融资方式，即影子银行。本身影子银行是政策鼓励的方向，也是金融深化的过程，监管部门鼓励发展直接融资手段盘活民间资金，放开居民投资。但影子银行的发展需要引导，一些收益率过高的信托、理财产品需要控制。

中信证券在集合信托产品跟踪报告中指出，在2012年11月成立的产品中，金融领域信托产品平均收益率最低为7.6%，环比明显下滑，其收益率分散度也较高；房地产信托平均收益率居市场前列，为10%。信托产品收益率短期内将维持高位，但收益率中长期仍将面临下行压力。房地产、矿产能源、地方政府融资平台等主流信托产品的高收益难以为继；同时，券商资管、基金专户等加入竞争，固定收益市场蓬勃发展，都将分流部分融资项目，也对相对高位的信托产品收益率产生压力。

招商基金首席策略分析师李恭敏分析，近年国内资金环境发生系统性的变化。银行放贷的渠道卡得很死，故银行揽存动力较强，导致社会利率水平抬升，而社会很多资金需求靠的是非贷款的渠道解决的。去年30多万亿资金来源，大约60%是企业自筹，来自非贷款渠道。今年投资还要维持20%的增速，预计影子银行的增速需保持在30%左右。近年流动性供给不会有超预期的表现，但市场会往好的方向发展。事实上，去年信托产品、理财产品的收益非常高，不少理财产品年收益在5%以上、信托产品年收益在10%以上。但这种高收益是不可持续的，世界上还没有哪个国家无风险收益率能长期保持在这么高的水平。未来发行方、投资方都将更加理性，影子银行收益率会下滑，对A股市场的估值有较好刺激。