商业银行投行业务将恢复性增长

受内外部多重因素影响，特别是在银行业收费清理整顿的政策冲击下，2012年商业银行投行业务风光不再。2013年，随着宏观经济形势预期向好，加之监管部门的清理整顿行动已暂告一段落，商业银行的投行业务有望实现恢复性增长。从长远来看，若能突破内部瓶颈，优化业务结构，未来商业银行投行业务还将迎来更大发展。

⊙交通银行金融研究中心

投行业务增速放缓，债务融资热度不减

1. 投行业务收入增速明显减慢

2008-2011年，得益于货币政策放松和债券市场发展，商业银行的投行业务普遍经历了一轮高速增长期。特别是2009年上半年，多家商业银行的投行业务收入增幅高达100%-400%。

不过，到2012年上半年，这一高增长势头却戛然而止。在明确披露投行业务收入的8家上市银行（工行、建行、农行、中行、交行、招行、中信银行、北京银行）中，除工行、建行、中信银行和北京银行仍保持小幅增长外，农行、中行、交行和招行的投行业务收入与2011年同期相比均有不同程度的下滑。

另外8家上市银行（浦发银行、兴业银行、民生银行、深发展、光大银行、南京银行、宁波银行、华夏银行）尽管未直接披露投行业务收入数据，但类似情形从其手续费及佣金收入构成中依然可见一斑：2012年上半年，除兴业银行（同比增长25.9%）和深发展（2012年以后被新的平安银行取代）外，其余6家银行的咨询顾问类收入占手续费及佣金收入的比重均不同程度低于2011年同期。其中，浦发银行和华夏银行分别负增长57.9%和66.9%。

从投行业务收入的同比增速来看，2012年上半年，在已披露投行业务收入数据的上市银行中，除北京银行一枝独秀外，工行、建行、中信银行增速锐减，而农行、中行、交行、招行更是增速为负。其中，农行从2011年上半年93.8%的增速大幅滑落至2012年上半年的-34.8%，招行的同比增速也从100%降至-42%。

2. 投行业务对收入的贡献度降幅轻微

尽管如此，与2011年同期比较，在明确披露投行业务收入数据的8家上市银行中，除农行、交行和招行外，其余5家银行2012年上半年投行业务收入占营业收入的比重降幅并不显著，北京银行甚至还出现了较大提升。主要原因在于，投行业务收入在商业银行收入中占比普遍较低，2012年上半年，即便占比相对较高的工行和建行也不超过6%。目前，利息收入仍是我国商业银行营业收入最重要的来源。2012年上半年，工行、建行、农行、中行和交行等大型银行净利息收入占比为70%-80%，而中信银行、北京银行等中小银行净利息收入占比更是接近85%-90%。因此，投行业务收入的波动对于银行总体收入影响不大。

3. 五大银行业务相对全面，中小银行仍显单一

就业务品种来看，2012年上半年，五大银行不仅在投行业务收入规模方面遥遥领先，并且投行业务收入来源也相对更全面。例如，在财务顾问方面，工行除继续发展企业常年财务顾问业务外，还积极拓展了与企业股权融资、并购重组等相关的高端财务顾问业务。此外，在股权融资及相关顾问业务方面，五大银行也充分利用与境外控股投行子公司的业务协同关系收取企业赴境外上市的手续费和佣金。与之相比，中小银行的投行业务较为单一，多数仍局限于短期融资券和中期票据承销、企业常年财务顾问等狭窄领域（见表1）。

4. 财务顾问业务萎缩，债务融资规模持续增长

债务融资工具承销和财务顾问是当前我国商业银行投行业务收入的两个主要来源。2012年上半年，在财务顾问业务相对萎缩的同时，银行债务融资工具承销规模仍维持了较快增长。究其原因，一是在银行信贷长期紧张和贷款基准利率高于发债成本的情况下，一些大企业纷纷“弃贷选债”，导致“债热贷冷”现象出现；二是近年来债券审批逐步放宽，债券品种不断增加，激发了企业发债的热情；三是新推出的非公开定向债务融资工具（PPN）由于不受“发债规模不得超过净资产40%”的限制而广受企业追捧（见表2）。

5. 银行间发展差距日趋明显

2012年上半年，尽管商业银行投行业务发展不同程度地有所放缓，但银行之间的差距分化却日趋明显。其中，工行、建行和农行的投行业务收入远远领先于其他银行，构成了第一梯队（70-150亿元）；交行、中行、兴业银行所在的第二梯队（15-40亿元）紧随其后；中信银行、民生银行、光大银行、招行、浦发银行的投行业务收入大致分布于5-10亿元区间；北京银行、南京银行、宁波银行、华夏银行、深发展的投行业务收入基本上都在5亿元以下，暂列第四梯队。