开启破冰之旅 银行理财资管产品价值初探

从目前来看，综合流动性与投资收益这两大因素，银行理财资管产品与现有银行理财产品的差距尚未拉大，投资优势有待后续产品的创新开发

银行开始试点理财资产管理业务和理财直接融资工具的消息，给近期本就热闹非凡的财富管理市场平添了几许热度。

除了关注这一业务对传统通道类业务的影响之外，市场对于银行理财资产管理产品也充满了好奇。银行理财资管产品是否可以像信托产品那样具有较高的收益?是否能如基金一般具有灵活的流动性?银行理财资管计划的投资性价比如何?

近期，随着工商银行、交通银行、兴业银行、浦发银行等银行相继发行了理财资管产品后，我们似乎可以带着疑问“窥豹一斑”，一探究竟。

银行理财的标准化改造

在对相关产品正式进行探究之前，投资者有必要对于银行理财的这次大手笔创新或者说“破冰之旅”有个全面的了解。

事实上，银行理财开展资管业务试点，很重要的一个原因是银行对自身理财业务的一个规范。

针对此前银行理财市场上的各种乱象，银监会在今年3月份出台的“8号文”成为对银行理财业务规模控制、期限错配、风险防控方面的有力监管“利器”。 “8号文”对商业银行理财资金投资非标准化债权资产的投资比例做了明确限定，规定银行理财投资非标资产规模不得超过理财产品总额的35%或总资产的4%。同时，“8号文”也并要求理财产品必须与投资的资产一一对应，实现每个理财产品单独管理、单独建账、单独核算。

“银行理财资管业务的试点，某种程度上可以看成是之前‘8号文’的延续。除了理财产品的单独管理、核算，更重要的是如何将一些非标债权做标准化改造。”某股份制商业银行产品经理对记者表示。在他看来，近期已经在中债登平台开始试点挂牌交易的银行债权直接融资工具，具体操作层面上或有点类似于银行资产证券化。“比如银行可以将一些信贷资产打包，通过评级公司进行信用评级，规定其交易期限、收益等，最终去相关平台交易。”

而银行理财之所以需要如此“另辟蹊径”，目的只有一个，那便是让银行理财产品回归理财业务的本质，并将其“标准化”。

按照预期，银行资管计划应该是开放式的产品，与现有的产品有预期收益率的表现形式不同，它更类似公募基金这种净值化产品；而且资产管理计划需在中债登登记托管，披露期限、净值、托管费用、管理费用、销售费用及报表报告等信息；而且银行资管计划应该有估值，可交易流转。

流动性稍逊 仍属稳健系

将银行理财产品“标准化”之后，监管层最希望付诸实施的应该是打破目前银行理财产品“刚性兑付”的现状。在当前的市场上，虽然按照监管的要求，银行理财产品采取了分类分级的举措，很多投资风险较大的产品，被冠以“非保本浮动收益类产品”的称号。但在实际投资过程中，基于很多投资者将银行理财视同于银行存款，以稳健著称的银行理财产品仍保有“刚性兑付”的特色。因而新近发行的银行理财资管产品，最重要的任务便是其形式上的变身:不承诺保本保收益，力图打破“刚性兑付”的现状。

目前的市场上，已经发行的银行理财资管产品包括工商银行推出的“中国工商银行超高净值客户专属多享优势系列产品-理财管理计划A款(编号ZHDY01)”，兴业银行的“兴业银行万利宝理财管理计划第一期第1款 (销售编号:95013011)”，交通银行发售的“交通银行人民币理财管理计划2013年 第 一 期 (代 码 :0191130182)”，以及浦发银行发行的“浦发银行月月享盈理财管理计划(代码:2301137101)”。

符合市场预期的是，上述4款产品均为开放式也即非保本浮动收益型。其申购赎回机制也有类似基金的做法，在产品封闭日结束之后，将某一时间段设为开放日，投资者可以在此期间进行申购赎回。以工行的产品为例，该行发售的“理财管理计划A款”产品每月有一天的开放日，投资者可在开放日提交申购、赎回申请。因此从流动性上看，这类产品还是无法与基金相媲美。

具体从投资标的看，出自银行系的理财资管产品仍保持了其一贯的稳健系“style”。比如，工行的这款产品投资于有高流动性资产(债券、货币市场基金、同业存款、质押式和买断式债券回购)、债权类资产(即理财直接融资工具)和权益类资产(新股及可分离债申购、可转换债申购、定向增发、股指期货、融资融券、股票型证券投资基金等)。而兴业银行的产品资金则直接或间接投资于货币市场工具和银行间市场及证券交易所流通交易的债券、资产支持证券等有价证券、理财直接融资工具以及银监会认可的其他标准化金融投资工具。

“总体而言，从目前产品投向来看，与传统的银行理财产品差别不大，因此相对稳健。”某银行业内人士表示。他分析指出，从现有的情况来看，理财资产管理计划的资金投向除了债券、债券基金、同业存款、货币基金、短融票据等高流动性资产外、在债券类资产部分，只投资理财直接融资工具，且比例范围一般在0—80%之间。“而从目前来看，理财直接融资工具大部分仍是以银行原有的优质信贷资产为基础的，与资金池运作过程中的一些信贷资产包并无太大的差别，因此收益率想要突破目前的银行理财产品的较高水平，有点困难。”

因此，从目前来看，综合了流动性与投资收益这两大因素，银行理财资管产品与现有银行理财产品的差距尚未拉大，投资优势有待后续产品的创新开发。(记者金苹苹)