北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--民生银行发布2014年业绩快报：全年归属股东净利润445亿元，同比增长5.4%，营业收入1355亿元，同比增长16.9%，资产总额同比增长24.5%，不良率1.17%，环比三季度上升13bps。国金证券发布研报认为，资产质量仍是民生面临的最大压力，预计15-16年不良率分别为1.41%、1.58%。
国金证券分析，民生银行2014年全年营收同比增长17%，净利润同比仅增长5%，低于国金证券预测的8%，拨备是导致业绩低于预期的主要因素。2014年第四季度，民生披露的不良率环比上升14bps至1.17%，据国金证券测算，2014年全年核销及转让不良150亿，四季度单季核销及转让不良39亿，四季度加回核销及转让后的不良生成率为156bps，略高于三季度的143bps，符合对银行业“加回核销转让后不良生成率已经开始高位企稳”的整体判断，四季度加回核销及转让后的不良率为1.39%，较披露值高21bps。与上市银行横向对比，民生由于中小及小微业务占比较高，自2014年以来一直面临着大于同业的资产质量压力，向前看，国金证券认为资产质量仍是民生面临的最大压力，预计2015-2016年不良率分别为1.41%、1.58%。
民生的拨备覆盖率在三季度下降至200%，国金证券预计，四季度单季未年化信用成本47bps，2014年全年信用成本125bps。受大力度核销的影响，拨备覆盖率进一步下降至192%，拨贷比从三季度的2.07%反弹至2.25%。在上市银行中，民生的拨备覆盖率已降至最低区间，离150%的监管底线仅有不到50个百分点的缓冲，大力度的拨备计提必须在未来两年得到保持。
国金证券认为，民生2015-2016年的利润增速摆布将取决于其提升拨备覆盖率的节奏，基于当前预测，2015-2016年的信用成本分别为151bps、160bps，拨备覆盖率分别为187%、199%，而归属股东净利润同比增速则分别为7.5%、10.5%，在利润增速逐年提升的情况下，该行的拨备覆盖率将在今年先继续小幅下降、然后在明年开始回升，但需要注意的是，“2015年继续大力计提拨备、拨备覆盖率在2015年即开始回升、但2015年业绩增速较2014年继续下行”这样的策略选择，依然是存在的。
国金证券预计四季度小微这一核心优势业务增长依然乏力：三季度，民生小微贷款余额4063亿，自三季度突破4000亿之后，该行的小微贷款余额就一直在4000-4100亿区间内徘徊。对资产质量的担心是近几个季度小微业务止步不前的主要原因。时至今日，对小微业务资产质量的担忧一直不曾消除，相信民生的小微贷款在四季度依然没有出现实质性增长，余额应当仍在4000-4100亿区间之内。
国金证券认为，民生资产质量偏弱的现状符合市场预期，安邦成为第一大股东之后，将从2015年开始对民生的战略、人事、乃至数据披露节奏发挥实质性影响。此前全市场对民生所有的预期，都是建立在没有安邦这一巨大变量之上的，当安邦出现后，此前对民生所有的预期、假设以及预测，都需要推倒重来。但遗憾的是，全市场目前对安邦的战略考量都知之甚少。因此，在这样巨大的信息不对称之下，国金证券认为，当前对民生银行最恰当的预期就是不抱任何预期，不对安邦的战略和计划抱任何主观和先入式的假设，财务报表和数据是对战略意图的最好体现和流露，静观其变，待到2-3个季度之后，再来对民生银行潜在的新方向做出准确的判断。
