新华财经北京8月17日电(记者 郝菁)在货币政策方面,8月17日发生了两件大事:
——“麻辣粉”(MLF)超额续做:央行公告显示,17日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率2.95%,与此前持平。此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做,充分满足了金融机构需求。同时,17日开展500亿元逆回购操作,中标利率2.20%。
——国常会明确下一阶段金融工作方向:8月17日召开的国务院常务会议指出,下一步,要继续落实好为市场主体减负等金融支持政策。一是保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌,而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用,确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。二是提高金融支持政策便利度,支持中小银行运用大数据进行有效银企对接,疏通传导机制,扩大市场主体受益面。深化市场报价利率改革,引导贷款利率继续下行。落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施,确保小微企业全年融资量增、面扩、价降。三是开展银行不合理和违规收费检查。四是防范金融风险,提高银行服务实体经济可持续性。
业内认为,目前为呵护流动性,央行通过连续OMO操作强化逆回购投放资金,还以“预告”的方式向市场派发了定心丸。未来不会降息或再现大幅宽松,货币政策可能进一步退出逆周期调节的步调。
MLF超额续做 呵护流动性平衡
数据显示,8月共有5500亿元MLF到期,其中8月17日到期4000亿元,8月26日到期1500亿元。央行此次7000亿元MLF操作规模为超额续做。本周(8月17日-21日),周一至周五都有央行逆回购到期,规模依次为100亿元、500亿元、1400亿元、1500亿元、1500亿元,共计5000亿元。叠加17日到期的4000亿元MLF及20日到期的500亿元国库现金定存,本周公开市场全口径到期资金为9500亿元。
中信证券明明认为,MLF超额续做规模较大超出市场此前预期,央行8月以来资金投放量明显增加,一改6、7月资金净回笼的趋势,一是因为市场流动性的需求比较大,根据货币政策报告,超储率处在相对低位;二是需要加强财政和货币政策的配合,8月国债和地方债的供给较大,需要流动性支持。
“央行之所以超量续做本月到期的MLF,原因在于银行体系存在明显的流动性缺口,以及银行对中长期稳定负债的稀缺。”江海证券首席经济学家屈庆指出,随着经济复苏的斜率边际放缓,资金利率水平也来到了央行合意的政策利率附近,央行呵护资金面的意愿开始加强。目前MLF超量续做和连续逆回购操作,资金面明显趋于宽松,但资金利率波动幅度十分有限,隔夜和7天加权利率依然分别维持在2.1%和2.2%以上。展望未来,本周后四天将有4900亿元逆回购和500亿元国库现金定存密集到期,央行17日对MLF的超额续做究竟意味着央行货币政策基调边际上转向宽松,还是央行进行“锁短放长”,维持流动性总量平衡的常规操作,将是未来几天央行公开市场操作的主要看点。
开源证券首席经济学家赵伟表示,MLF超额续做,主要与银行超储率过低有关。6月银行超储率只有1.6%,考虑到银行购买特别国债、地方债对超额准备金的消耗,7月、8月超储率或进一步降低;叠加银行压降结构性存款、居民“存款搬家”等,银行负债端压力加大。尽管,央行近期也在加大公开市场投放、平抑短期波动,但较难弥补银行的长期资金缺口。
东方金诚首席宏观分析师王青指出,8月MLF增量续做,意味着5月下旬以来的市场流动性收紧过程告一段落,“稳货币”阶段全面开启。货币市场资金利率将继续围绕央行7天期逆回购利率上下波动,进一步上行的空间基本封闭。货币市场利率围绕公开市场操作利率运行,国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动,表明货币政策已从上半年疫情冲击最严重时期的超宽松状态退出,逐步恢复常态化。
华创证券首席分析师周冠南指出,从当前流动性总量水平来看,已经到了“紧无可紧”的境地,从短期流动性需求因素来看,政府债券缴款因素放大扰动较为明显,增量集中对冲方式也可熨平资金面的短期波动。就当前货币政策节奏和资金面而言,或已调整到位,中期内“紧平衡”状态或维持。
“稳”和“准”是下阶段货币政策Slogan
民生银行首席研究员温彬指出,从8月17日国常会的表述可以更加明确,货币政策的着力点已经由总量宽松转向结构优化。一方面,通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具,调节市场所需的流动性;另一方面,特别要发挥结构性直达货币政策工具的作用,对仍处于困难之中的制造业、中小微企业等进行精准滴灌。这样既能更大程度发挥金融支持实体经济的作用,又有助于防范化解风险,为经济复苏营造安全稳健的货币政策环境。
兴业证券固收首席分析师黄伟平认为,今年上半年,政策宽信用/财政的力度较大,但不同时期宽信用的效果存在差异,宏观杠杆率抬升的幅度也不同。政策大概率切换至“稳货币+结构性宽信用”的组合,对宏观杠杆率的态度亦有变化,信用扩张的斜率可能放缓。就流动性角度而言,下半年政策利率和资金利率大概率偏稳。
王青认为,未来央行货币政策的重点将进一步从“总量扩张”转向“精准导向”,以直达工具为代表的结构性货币政策是主要发力点,降息降准概率下降。若下半年外部环境对国内经济复苏产生较大扰动,作为储备政策的一部分,未来也不能完全排除降息、降准的可能。综合经济走势以及今年宏观经济管理目标判断,下半年降息、降准的时点有可能落在三季度末或四季度初。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为,随着税期因素的逐渐消弭,加之央行上周连续多日开展大额逆回购操作,体现对维护流动性合理充裕的坚守,预计资金面将维持平稳。
疫情发生以来,7天逆回购利率下行30个BP至2.20%,MLF利率下行30个BP至2.95%,引导1年期LPR下降30个BP至3.85%。
目前MLF和LPR是挂钩关系,在17日MLF中标利率未变的情况下,业内多位首席分析师在接受采访时均表示,8月MLF操作利率不变,本月LPR报价也有可能随之保持不动。
温彬指出,LPR形成机制改革是我国利率市场化再向前迈出的重要一步,对于降低实体经济融资成本发挥了重要作用。目前货币政策传导更加通畅,有力支持了疫情防控和经济社会恢复发展。当前,正处于存量浮动利率贷款定价基准向LPR转换工作的收尾阶段,该项工作将于8月31日结束。顺利完成存量浮动利率贷款定价基准向LRP转换,是实现以LPR为贷款定价“锚”的关键一步,因此各家银行要切实按照时间安排做好相关工作,确保平稳渡过最后的转换期,为下阶段更有效的引导贷款利率继续下行做好保障。
编辑:王媛媛
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