2016年3月民新中小企业指数解读
民生银行研究院
2016年3月22日
一、3月份民生新供给中小企业制造业指数大幅回升，非制造业商务活动指数温和回升
3月份，民新中小企业制造业及非制造业指数双双回升，其中制造业综合指数43.6%，为去年7月份以来的最高点，较上月大幅提高6.1个百分点，超过了1、2月份回落幅度的总和；非制造业商务活动指数为40.1%，较上月提高2.6个百分点。
制造业综合指数大幅回升，企业经营、生产、从业人员、新订单、融资、盈利等多项指标出现明显改善，显示出较好的复苏迹象。从季节性因素来看，春节后企业陆续恢复正常生产推升了指数；从非季节性因素来看，积极的财政政策、宽松的货币政策，以及房地产市场回暖对经济复苏形成有力支撑。
非制造业商务活动指数出现小幅反弹，但反弹幅度不及制造业。季节效应推升指数仍是主要因素，但当前财政资金、信贷资金更多地进入制造业，对非制造业推升作用不明显；同时，非制造业中房地产企业样本数量不多（不到6%），房地产的推升作用也较为有限。不过从从样本结构看，小微和民营非制造业企业反弹幅度较大，回暖的态势更加明确。
二、制造业分项数据全面回升
制造业企业生产大幅回升。受春节后正常开工、货币财政政策刺激以及房地产回暖等一系列利好影响，3月份制造业企业生产指数升至41.4%,较上月大幅提高7.9个百分点，为今年1月份以来的最高点；企业设备能力利用水平指数为43.3%，较上月提高4.7个百分点；企业从业人员指数为42.9%，较上月提高7.5个百分点。
下游需求大幅回升，企业在连续去库存后主动回补。制造业企业下游需求大幅回升，新订单指数为42.6%，较上月提高9.2个百分点；出口订单指数为43.1%，较上月提高6.4个百分点；随着需求的回升，制造业企业开始主动回补库存，原材料存货指数为40.4%，较上月提高4.2个百分点，为后续生产做好准备；企业产成品存货指数为41.8%，较上月提高1.5个百分点。
价格指数与企业盈利能力回升，物流运转加快。企业产品销售价格指数为48.7%，较上月提高5.5个百分点；盈利指数为45.6%，较上月提高3.4个百分点，与过去几个月相比，企业盈利水平有所改善；供应商交货时间指数为48%，较上月提高3.3个百分点，表明配送速度有所增加。
企业融资难度继续下降，融资成本保持稳定。3月份，制造业企业总体融资情况指数为43.1%，较上月提高2.2个百分点；银行贷款获得情况指数为41.1%，较上月提高1个百分点；总体融资成本指数为49.7%。虽然2月份信贷增长增长放缓，但今年以来的累计信贷增速和中长期贷款占比仍然较高，M1增速维持在高位，企业融资状况继续改善。
企业资金周转和经营现金流指数转暖。3月份，制造业企业资金周转指数为41.9%，较上月提高0.8个百分点；经营现金流指数为47%，较上月提高2.4个百分点。受季节性和需求回暖因素影响，企业整体经营状况有所改善，资金周转速度提升，现金流指标有所上升，预计随着经济增长的进一步转暖，企业经营状况有望持续向好。
盈利能力提升，投资意愿大幅增长，预期向好。3月份，制造业企业盈利指数为45.6%，较上月提高3.4个百分点。企业固定资产投资意愿提升，固定资产投资指数为47.4%，较上月大幅提高4.9个百分点。未来六个月，企业固定资产投资预期指数47.6%，较上月提升4.9个百分点。房地产需求向好因素可能进一步向上下游传导，并有望叠加基础设施投资回升。企业生产经营活动预期指数44.9%，较上月提升4.5个百分点，生产经营预期偏于乐观。
