社保基金套现工行中行H股 反手抄底A股银行（2）

数据同样显示，2007年以来社保基金减持基本都是采取二级市场这种相对缓和且低调的方式，而非通过大宗交易，且每次减持的数量较小，减持比例均不超过减持前持有量的0.3%。若真是看空中国银行业，肯定要追求出手快，强调干净利落。

市场人士曾对《证券日报》记者表示，其更倾向将全国社保基金的减持解读为社保基金以战投身份参股中资银行后的一种正常后续操作，或是为执行某一原先设定资产配置比例进行的一种既定操作，并无特殊深意。

首先，社保基金属于典型的风险厌恶型投资者，对各行业的资产配置均设有目标比例，然后会通过一系列买卖操作逐步向目标比例靠拢。2010年末，社保基金对中资银行的投资至少包括：中行(H 股，108.98亿)、工行(H股，156.59亿)、农行(A股，97.97亿)、交行(H股，55.55亿)，以2010年12月31日收盘价计算，价值约1783亿元，单一行业投资占社保基金总资产(2010年末8566.90亿元)的比例已经达到21%，这一比例很可能已经超过社保原先设定的银行资产目标配置比例。因此，全国社保基金从2011年以来，略微加快减持速度也很合理。

其次，作为财务型战略投资者，社保基金减持中资银行H股也可能是为了锁定收益。工商银行和中国银行上市时的境外机构投资者近年来纷纷减持，虽然各自背后深层次的原因不一，但主要都是实现“获利了结”。全国社保基金作为财务型战略投资者，不可能永远保持高持股比例不变，必然要采取对市场影响较小的方式逐步退出，每年减持一定份额的股权自然是不二选择。

第三，港股市场运行的是做多做空的双向机制，全国社保基金及时获利了结也十分必要，不然就会沦为为境外投资者做空“买单”。工商银行和中国银行的H股估值经历了比较大的反复，由相对于A股折价到溢价再到折价，境外大小机构反复借双向机制玩波段，这一点从全国社保基金的减持价格波动也可以看出一二。以工商银行为例，其2010年披露的一笔减持价格为6.3港元/股，2011年披露的几笔减持价格则在4.92港元/股-6.24港元/股之间波动，2012年披露的减持价格在4.5港元/股-5.6港元/股之间波动。

第四，从历史经验看，全国社保基金减持操作之后银行股并不一定就会趋势性下跌。例如，2011年3月1日社保基金减持工行H股之后，工行H股仍然继续上涨，减持时点仅处于上升趋势中的1/3位置。