郭世坤：上半年加息敏感期

　　建设银行研究部总经理郭世坤日前接受中国证券报记者专访时表示,今年上半年为加息敏感期。但出于宏观经济平稳运行、企业经济效益改善的需要,基准利率上调空间不大。  

　　他预计二季度前,央行有可能上调基准利率1—2次,每次0.25个百分点。下半年由于价格水平、货币供应增速下行,欧美可能退出宽松货币政策等,央行对基准利率的调整存在很大不确定性。 

　　加息次数不宜多 

　　中国证券报记者:目前我国已进入加息周期,您如何判断今年基准利率的调整幅度? 

　　郭世坤:预计未来我国经济总量增长实现小幅可控回落,不支持频繁加息。 

　　2010年以来,我国经济增长态势平稳,继一季度增幅创2008年以来高峰后,国内生产总值实际增速连续两个季度小幅下滑。累计城镇固定资产投资1月大幅回落近4个百分点后,呈现逐月小幅回落态势;2月至10月,平均每月小幅回落0.25个百分点。规模以上工业增加值增速回落幅度较大,月度增幅在2009年11月达19.2%峰值后逐步回落,2010年10月已回落至13.1%。预计今年经济总量扩展态势将进一步收缩,经济增长态势可能先低后高,但出现过热的可能性不大。 

　　其次,CPI将小幅爬升,恶性通胀的可能性较小。去年我国粮食再获丰收,加之政府加强库存投放与收储工作,使得粮食市场供应充裕,成为稳定食品价格的重要因素。另外,全世界尤其是我国制造业,都不同程度存在着过剩产能,消费品中的很大一部分供过于求,短期内不存在价格全面上涨的可能性。 

　　再次,工业企业盈利可承受加息能力空间不大。2010年以来,国内外强劲的需求拉动与前期低价原材料库存支持,再加上2009年基数较低,保证了工业企业利润的高增幅。 

　　2011年,工业企业利润增长将放缓,回落幅度很可能加大,去除2009年翘尾因素外,国家对房地产市场紧缩政策、节能降耗、信贷收紧等宏观调控政策影响日益显现,钢铁、建材等中上游相关产业的需求,会受到不同程度影响,工业企业销售收入增长面临压力增大。 

　　目前,工业企业成本正逐步进入上升通道。2010年以来,由于原材料、燃料、动力购进价格指数快速上涨,工业品出厂价格与原材料动力燃料价格指数缺口已连续11个月呈现负值,未来一段时间内可能仍会扩大,将进一步增加企业生产成本。而近年来人民币升值对出口企业国际竞争力与利润影响有所加大。 

　　上调准备金率有空间 

　　中国证券报记者:央行已经定调将货币政策从适度宽松转向稳健,但是此前央行更多通过调整法定存款准备金率进行调控,未来央行调控是否将从数量型工具转向价格型工具? 

　　郭世坤:未来数量型和行政性措施仍有进一步出台余地。虽然当前大型金融机构法定存款准备金率升至高位,但法定存款准备金率和超额存款准备金率之和,即金融机构总存款准备金率依然没有达到2008年水平。而当前货币供应量、金融机构存款远远超过2008年水平。 

　　此外,贷款规模的控制,特别是窗口指导的启用等,不但更能从源头上起到压缩流动性创造作用,而且在总量规模一定的情况下,金融机构资金在不同行业、不同产业、不同地区之间的差别配置,更能起到促进经济发展方式转变、优化产业结构调整、鼓励创新等作用。 

　　相对而言,价格型工具的运用,虽然紧缩流动性效果明显,但一刀切的特点也明显,对国民经济和企业经营影响较大。 

　　我国此轮价格水平上涨较快,主要表现为食品价格和大宗商品价格上涨过快,而非实体经济过热。所以通过多种渠道加强对上涨较快商品的供给,抑制套利资金对此类商品的短期过度需求,同时针对居民收入差距较大的客观现实,在加强回收流动性的同时,通过转移支付加强对低收入群体的补贴,这样会较好地抑制通货膨胀,又不伤及经济增长内生动力。